Pontos Básicos
O Delta é uma grega de primeira ordem que mede a sensibilidade do preço de uma opção em relação ao movimento do ativo subjacente.
- O Delta é a grega dominante e a principal responsável pelo preço de uma opção.
- Gamma, vanna e charm são todas gregas de segunda ordem que se relacionam diretamente com o delta. Isso significa que fazer o hedge (proteção) do delta também protege, indiretamente, essas gregas de ordens superiores.
- Todas as opções possuem uma classificação de delta, e isso determina quanto se ganha ou se perde conforme o preço do ativo subjacente se move.
- O Delta não tem relação com o volume, mas está no cerne da mecânica de funcionamento das opções. Por exemplo, o delta pode ser usado para aproximar a porcentagem de chance de uma opção expirar sem valor ou não: uma opção de delta 20 tem cerca de 80% de chance de expirar sem valor.
- Outro exemplo, uma opção de delta 20 teria aproximadamente a mesma relação risco/retorno que a posse de 20 ações.
Avançado: Casos de Uso Analíticos
Existem algumas formas fundamentais de utilizar o delta.
- Exposição Equivalente: Ele mostra a participação percentual em um ativo subjacente. De forma instantânea, e desconsiderando fatores não lineares, uma call de delta +30 terá o mesmo lucro ou prejuízo (PnL) decorrente do movimento do ativo que a posse de 30 ações. Da mesma forma, uma put de delta -30 terá instantaneamente o mesmo PnL que estar vendido (short) em 30 ações daquele ativo. No entanto, o gamma e outras forças fazem com que a quantidade de deltas mude conforme ocorrem variações no ativo subjacente, no tempo e na volatilidade implícita (IV).
- Probabilidade de Expiração: Outro uso para o delta é estimar a probabilidade de uma opção expirar dentro do dinheiro (ITM). Por exemplo, uma call de delta +30 terá cerca de 30% de chance de expirar ITM. Como outra aproximação, a probabilidade de toque (probability of touch) é aproximadamente o dobro disso, o que significa que haveria cerca de 60% de chance de o ativo subjacente tocar o strike em algum momento durante a vida do contrato.
Especialista: Entendendo o Delta
Em geral, os deltas são uma forma prática de desenvolver critérios para estratégias, como comprar no delta 50 e vender no delta 25 para uma trava vertical de débito. O delta também ajusta o intervalo para skew (inclinação) e curtose, que são distorções da distribuição normal (curva de Bell) de retornos que seriam ignoradas em uma estratégia que utiliza apenas distâncias fixas de strike entre os spreads, em vez de intervalos baseados em delta.
Aproximadamente, uma opção está próxima do delta 50 quando está no dinheiro (ATM), que é quando o preço do ativo subjacente é igual ao preço de exercício (strike). Dessa forma, os deltas podem informar sobre o moneyness (a relação do strike com o preço atual). Por exemplo, se dissermos que uma opção moveu do delta 30 para o delta 20, sabemos que ela se moveu de “fora do dinheiro” para “mais fora do dinheiro ainda” (further OTM). E isso sem sequer precisar saber se era uma call ou uma put.
No entanto, efeitos lognormais (o mercado de opções precificando um teto de preço ilimitado e um piso de preço finito para o ativo) frequentemente farão com que os deltas das puts próximas ao dinheiro sejam menores do que os deltas das calls.